Nueva York.- Moody’s Investors Service, puso la calificación de familia corporativa (CFR) B1 de Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (Buenaventura) bajo revisión para rebaja. La acción de calificación sigue los persistentes desafíos operativos y la baja rentabilidad de Buenaventura.
La revisión para la rebaja también considera los US$ 585,4 millones en deuda adicional de Buenaventura relacionada con el reclamo con la Autoridad Tributaria del Perú (Sunay).
FACTORES QUE PODRÍAN CONDUCIR A DESMEJORA DE LA CALIFICACIÓN
La revisión se centrará en 1) el desempeño operativo de Buenaventura más allá de 2021, 2) la estructura de capital final y el efecto de la deuda adicional en el balance general de la compañía, así como en su línea de crédito sindicado de US$ 275 millones y 3) el perfil de liquidez que incluye otras fuentes de efectivo. Flujos de afiliados y operaciones no directas para cumplir con las obligaciones de Sunat.
Buenaventura anunció su intención de contraer deuda por un monto de hasta US$ 550 millones para prepagar la reclamación fiscal de Sunat. La disputa fiscal en curso está relacionada con la negativa de la Sunat a reconocer las deducciones fiscales de Buenaventura en relación con las coberturas y derivados contratados durante 2007-08, así como las pérdidas fiscales que fueron compensadas en 2009-10. La devolución por parte de Buenaventura de este reclamo no implica su aceptación de la resolución.
Durante 2020, el desempeño operativo de Buenaventura se vio afectado por los menores volúmenes de producción debido al estricto bloqueo en Perú. Si bien la empresa logró reducir los costos, incluida la exploración y el desarrollo minero, enfrentó una serie de desafíos e interrupciones operacionales que incluían menores leyes de mineral, menores recuperaciones, disponibilidad limitada de vehículos de transporte y reducción de la fuerza laboral debido a la pandemia.
Como consecuencia, el margen EBIT de Buenaventura alcanzó -0.4% en los últimos doce meses a marzo de 2021, luego de -7.7% en 2020 y -9.1% en 2019. Además, Buenaventura no tiene proyectos en los próximos dos años para aumentar su producción. y ayudar a mitigar la volatilidad de los precios y la producción. Moody’s no espera mejoras significativas en los costos, lo que mantendrá la rentabilidad de la empresa en niveles similares a los reportados en los últimos años.
La calificación de Buenaventura podría bajar si la liquidez de la empresa se deteriora o si no puede mejorar su rentabilidad y perfil financiero. Cuantitativamente, el apalancamiento (deuda ajustada por Moody’s / Ebitda) por encima de 4.0x podría resultar en una rebaja.
Antes del proceso de revisión de la calificación, Moody’s dijo que un cambio en la perspectiva a estable requeriría una recuperación en los volúmenes de producción y una mejora en el margen EBIT de la compañía a un dígito medio a alto en términos porcentuales, con un apalancamiento de alrededor de 3.5x. . Una actualización requeriría que Buenaventura registre una mejora sostenible en su posición de costos, lo que le permitirá a la compañía capear mejor las caídas significativas en los precios de los metales y mantener un margen EBIT estable, al menos alrededor del 10%, con un apalancamiento por debajo de 3.5x.
La principal metodología utilizada en esta calificación fue Minería publicada en septiembre de 2018 y disponible en https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1089739.
Alternativamente, consulte la página de Metodologías de calificación en www.moodys.com para obtener una copia de esta metodología.
Con sede en Lima, Perú, Buenaventura es una empresa minera dedicada a la exploración, extracción y procesamiento de oro, plata, cobre, zinc y plomo en Perú. Además de cuatro minas de propiedad total y dos de propiedad mayoritaria, la empresa tiene una participación del 19,58% en Cerro Verde, una de las minas de cobre más grandes del mundo; una participación de 43,65% en Yanacocha, la mina de oro más grande de América Latina; y una participación de 40,1% en Coimolache, propietaria de la mina de oro Tantahuatay que opera Buenaventura.
Durante los últimos doce meses terminados en marzo de 2021, la compañía generó $ 747,9 millones en ingresos.
Moody’s places Buenaventura’s rating under review for downgrade
New York, May 30, 2021 — Moody’s Investors Service, («Moody’s») placed Compania de Minas Buenaventura S.A.A.’s (Buenaventura) B1 corporate family rating (CFR) under review for downgrade. The rating action follows Buenaventura’s persistent operational challenges and low profitability.
The review for downgrade also considers Buenaventura’s $585.4 million in additional debt related to the claim with the Peruvian Tax Authority (Sunay).
RATINGS RATIONALE / FACTORS THAT COULD LEAD TO AN UPGRADE OR DOWNGRADE OF THE RATING
The review will focus on Buenaventura’s 1) operating performance beyond 2021, 2) the final capital structure and the effect of additional debt on the company’s balance sheet, as well as on its $275 million syndicated facility and 3) liquidity profile including other sources of cash flows from affiliates and non-direct operations to fulfill Sunat’s obligations.
During 2020, Buenaventura’s operating performance was hurt by the lower production volumes because of the strict lockdown in Peru. While the company managed to reduce costs, including exploration and mining development, it faced a number of operational challenges and disruptions including lower ore grades, lower recoveries, limited availability of transportation vehicles and reduced workforce because of the pandemic. As a consequence Buenaventura’s EBIT margin reached -0.4% for the last twelve months as of March 2021, following -7.7% in 2020 and -9.1% in 2019. Furthermore, Buenaventura does not have projects in the next couple of years to increase its production and help mitigating volatility in prices and production. Moody’s does not expect significant improvements in costs, which will keep the company’s profitability at similar levels as reported in recent years.
Buenaventura announced its intention to raise debt in the amount of up to $550 million to prepay Sunat tax claim. The ongoing tax dispute is related to SUNATs refusal to recognize Buenaventura’s tax deductions in connection with hedges and derivatives contracted during 2007-08, as well as tax losses that were offset in 2009-10. Buenaventura’s repayment of this claim does not imply its acceptance of the resolution.
Buenaventura’s rating could be downgraded if the company’s liquidity deteriorates or if it is unable to improve its profitability and financial profile. Quantitatively, leverage (Moody’s-adjusted debt/Ebitda) above 4.0x could result in a downgrade.
Prior to the rating review process, Moody’s said that a change in the outlook to stable would require a recovery in production volumes and an improvement in the company’s EBIT margin to the mid- to high-single digits in percentage terms, with leverage around 3.5x. An upgrade would require Buenaventura to record a sustainable improvement in its cost position, enabling the company to better weather significant declines in metal prices and maintain a stable EBIT margin, at least around 10%, with leverage below 3.5x. The principal methodology used in this rating was Mining published in September 2018 and available at https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1089739