São Paulo/Bogotá.- Fitch Ratings ha confirmado las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR, por sus siglas en inglés) a largo plazo, tanto en moneda local como extranjera, de Frontera Energy Corporation (Frontera) en ‘B’.
Asimismo, Fitch ha retirado dichas calificaciones. La perspectiva de las IDR era estable.
La calificación ‘B’ de Frontera refleja su modelo de negocio centrado en la infraestructura, respaldado por los flujos de efectivo provenientes de su participación del 35 % en Oleoducto de los Llanos Orientales S.A. (ODL) y la propiedad de Puerto Bahía S.A.
ODL transporta aproximadamente el 30 % de la producción petrolera de Colombia, mientras que Puerto Bahía se beneficia de su ubicación estratégica en Cartagena, su posición de liderazgo en servicios de carga rodada (*roll-on/roll-off*) y su potencial de diversificación de ingresos.
Tras completar la adquisición de los activos de *upstream* (exploración y producción) de Frontera en Colombia, Parex Resources Inc. (B+/Estable) ha asumido todas las obligaciones relacionadas con los bonos no garantizados con vencimiento en 2028, por un valor de 310 millones de dólares estadounidenses.
Fitch estima un Ebitda de infraestructura —que incluye los dividendos recurrentes de ODL— de aproximadamente 80 millones de dólares estadounidenses para el periodo 2027-2028, con un apalancamiento bruto inferior a 3,0x. La calificación se ve limitada por la escala de los activos, la exposición a los precios de las materias primas y la concentración de clientes.
Fitch ha retirado las calificaciones de Frontera por motivos comerciales; por consiguiente, dejará de realizar el seguimiento analítico y de emitir calificaciones para la empresa.
Factores clave de la calificación
Enfoque en infraestructura: Tras completar la venta de sus activos de *upstream* en Colombia, Frontera se centra ahora en su negocio de infraestructura. Esto incluye su participación en ODL y Puerto Bahía. Fitch estima que el EBITDA de infraestructura de Frontera, tras considerar los dividendos de sus filiales, ascenderá a cerca de 80 millones de dólares estadounidenses para el periodo 2027-2028. La transacción reduce la volatilidad de los beneficios, ya que los flujos de caja se sustentan en operaciones de infraestructura más estables en Puerto Bahía, así como en los dividendos provenientes de la participación accionaria del 35 % en ODL.
Posición competitiva: Puerto Bahía es una terminal marítima multimodal y el mayor operador de carga rodada (*roll-on/roll-off*) en Colombia. Su ubicación estratégica en Cartagena y sus posibles proyectos de expansión —tales como la importación de gas licuado de petróleo (GLP), la regasificación de gas natural licuado (GNL) y el manejo de carga contenerizada— favorecen la diversificación de sus ingresos. El oleoducto ODL conecta los bloques Rubiales, Quifa y Llanos-34 con las estaciones Monterrey y Cusiana, en Casanare; dichas áreas concentran, en conjunto, cerca del 70 % de las reservas probadas de Colombia. ODL transporta aproximadamente el 30 % de la producción petrolera del país.
Perfil de apalancamiento adecuado: Fitch estima que el apalancamiento bruto se mantendrá por debajo de 3,0x durante el periodo 2026-2028. Este nivel resulta sólido para la calificación actual, en comparación con las métricas de apalancamiento habituales en el sector de infraestructura.
Fitch proyecta que el Ebitda de infraestructura de Frontera, tras el pago de dividendos recurrentes, se situará en torno a los 80 millones de dólares, mientras que la deuda ascenderá a aproximadamente 125 millones de dólares.
Análisis de empresas comparables
El modelo de negocio de Frontera, centrado en la infraestructura, ofrece un perfil de flujo de caja más predecible que el de muchas otras empresas del sector *midstream* en Colombia. No obstante, su perfil operativo y financiero es más débil que el de Oleoducto Central S.A. (OCENSA; BB/Estable), compañía que se beneficia de una mayor escala, un apalancamiento de 0,3x a lo largo del horizonte de calificación y contratos de tipo *ship-or-pay* (pagar por capacidad reservada), basados principalmente en tarifas fijas.
Estos acuerdos contractuales limitan la exposición directa de OCENSA a las fluctuaciones en los precios de las materias primas y respaldan la estabilidad de sus flujos de caja.
Supuestos clave de Fitch para el escenario de calificación
Los supuestos clave ya no son aplicables, dado que las calificaciones han sido retiradas. Datos de entrada y puntuaciones de la Herramienta de Calificación Corporativa (Corporate Rating Tool, CRT)
Fitch calificó al emisor de la siguiente manera, utilizando nuestra Herramienta de Calificación Corporativa (CRT) para determinar el Perfil Crediticio Independiente (Stand-alone Credit Profile, SCP):
Factores del perfil empresarial y financiero (evaluación, importancia relativa): gestión («bbb-», baja), características del sector («b», moderada), posicionamiento en el mercado y competitivo («b», alta), diversificación y calidad de los activos («b», moderada), características operativas de la empresa («b+», moderada), rentabilidad («b», moderada), estructura financiera («a+», baja) y flexibilidad financiera («b+», moderada).
Los subfactores financieros cuantitativos se basan en parámetros de periodos financieros específicos de la CRT: una ponderación del 10 % para el año histórico 2025, del 30 % para el año proyectado 2026, del 30 % para el año proyectado 2027 y del 30 % para el año proyectado 2028.
Liquidez y estructura de deuda
A junio de 2026, la liquidez de Frontera era adecuada, con un saldo de efectivo y equivalentes de efectivo de 56 millones de USD —excluyendo 2 millones de USD en efectivo restringido— frente a una deuda a corto plazo de 47 millones de USD. El perfil de amortización de la deuda de Frontera incluye 163 millones de USD en préstamos con calendario de amortización. La deuda pendiente no conlleva recurso contra Frontera. El escenario base de Fitch asume que la deuda de Frontera se situará en torno a los 125 millones de USD entre 2027 y 2028.
Perfil del emisor
Frontera Energy Corporation es una empresa de infraestructura energética centrada en Colombia, que cuenta con una participación del 35 % en el oleoducto Oleoducto de los Llanos Orientales S.A. y una participación del 99,97 % en la terminal portuaria y logística de Puerto Bahía, en Cartagena.