Madrid/Soledad (Colombia).- Termocandelaria Power, S.A., TPL, una empresa de generación de energía eléctrica, propietaria y operadora de una amplia cartera de plantas de energía térmica en Colombia, colocará bonos por hasta US$425 millones con vencimiento en 2034.
Y al mismo tiempo inició una oferta pública de adquisición en efectivo por la totalidad del capital total pendiente de US$417,2 millones de sus bonos senior al 7,875 % con vencimiento en 2029 (emitidos inicialmente por US$596 millones).
Los ingresos netos que colocará financiarán la refinanciación del monto pendiente restante de los bonos senior no garantizados por US$596 millones con vencimiento en 2029.
La mejora del perfil de vencimiento de la deuda se suma a la conversión de Termocandelaria (Tecan) de una planta de energía de gas de ciclo abierto a una planta de energía de ciclo combinado, que aumentó la capacidad instalada a 555 megavatios (MW), desde 314 MW, y aumentó la eficiencia a una tasa de calor neta de 6.500 unidades térmicas británicas por kilovatio hora, desde 10.190 unidades térmicas británicas por kilovatio hora.
TPL proporciona capacidad eléctrica crítica en medio de una fuerte demanda y períodos de volatilidad energética en la Costa Atlántica de Colombia. Los activos de TPL respaldan los picos de demanda de electricidad, en particular durante los períodos de escasez de las plantas hidroeléctricas del país, y mitigan las limitaciones de transmisión para mantener un suministro de energía constante.
TPL constituye una cobertura natural ante la intermitencia de los proyectos de energías renovables no convencionales, cuya puesta en marcha está prevista en el corto y mediano plazo.
Las condiciones más secas y cálidas debido al fenómeno de El Niño, que se extendió más allá del 1T24, junto con la finalización de las unidades de ciclo combinado Tecan de TPL, han resultado en un aumento de la generación In-Merit. Fitch espera que la generación total de Tecan aumente cerca de un 30% en 2024, impulsando los ingresos. A medida que las condiciones secas retrocedan, Fitch espera que la generación In-Merit caiga con la consecuente disminución del Ebitda, en línea con las condiciones hidrológicas normalizadas. En 2023, el Ebitda cerró en US$387 millones.
TPL se beneficia del cuello de botella de transmisión del país en la costa norte. Esto resulta en una generación persistente fuera de mérito (despacho debido a ineficiencias del sistema remunerado a su costo variable y de producción declarados) por parte de Termobarranquilla (Tebsa), una de sus dos empresas de generación de electricidad, para satisfacer la demanda.
Esto es necesario a pesar de los costos variables comparativamente más altos de la empresa en relación con las plantas de generación de energía renovable. Las características de demanda de la costa caribeña respaldan el potencial de que la energía de Tebsa se despache de manera continua, siempre que continúen los cuellos de botella de transmisión y la dinámica de capacidad actuales.
TPL no contrata a través de acuerdos de compra de energía (PPA) a largo plazo, sino que proporciona energía crítica en medio de picos de demanda a través de ventas spot oportunistas. El riesgo se ve compensado por la competitividad de costos de la empresa en medio de las ineficiencias de la red de transmisión, ya que proporciona generación predecible fuera de mérito a precios predecibles. TPL obtiene gas a nivel nacional y tiene acceso a una terminal de gas natural licuado (GNL) en la costa caribeña de Colombia a través de un contrato que vence en 2031.
‘BB’ DE FITCH A LOS BONOS PROPUESTOS DE TERMOCANDELARIA
Fitch Ratings asignó una calificación de ‘BB’ a los bonos propuestos de TermoCandelaria Power S.A. (TPL) y había otorgado la calificación de incumplimiento emisor (IDR) en moneda extranjera y local de largo plazo de TPL en ‘BB’. La perspectiva de la calificación es positiva.
Al 30 de junio de 2024, el efectivo disponible consolidado terminó en US$148 millones para atender alrededor de US$125 millones en deuda de corto plazo. Fitch espera que la generación de CFO promedie alrededor de US$150 millones durante la calificación y que la relación entre efectivo disponible y deuda a corto plazo sea superior a 1,0x, a medida que la compañía reduce sus niveles de deuda. TPL tiene relaciones crediticias con bancos locales e internacionales para sus necesidades de capital de trabajo, lo que le da a la compañía flexibilidad adicional en caso de ser necesario.
El perfil crediticio de TPL está limitado por la diversificación limitada de sus operaciones. La compañía está expuesta a un mayor grado de riesgo de eventos que sus pares locales y regionales por interrupciones inesperadas del servicio o por desastres. Los contratos de regasificación en firme de TPL pondrían una presión adicional sobre la estructura de costos de sus subsidiarias en caso de interrupción del negocio. TPL combina las operaciones de 1.529 MW de activos termoeléctricos, que representaban alrededor del 6,9 % de la matriz de generación eléctrica colombiana y alrededor del 25 % de la capacidad térmica instalada del país al cierre de 2023.
La estructura mitiga los riesgos del mercado: en el largo plazo, nuevas inversiones en la red de transmisión o la finalización de proyectos de energía renovable no convencionales en la región costera de Colombia podrían desplazar a TEBSA dentro de la curva de despacho, lo que resultaría en una menor generación fuera de mérito y un menor Ebitda. Estos riesgos se mitigan parcialmente mediante la estructura de amortización de TPL y una estructura de capital más sólida. El aumento de la generación de EBITDA en 2023 resultó en niveles de apalancamiento más bajos, cerrando en 2,4x.
Perfil crediticio vinculado a las operaciones de las empresas de generación eléctrica: TPL es un holding que combina las operaciones de dos empresas de generación eléctrica, Tebsa y Termocandelaria (Tecan), ubicadas en la costa caribeña de Colombia. TPL posee y controla completamente Tecan y tiene una participación del 57,38% en Tebsa. Las calificaciones de TPL están relacionadas principalmente con el perfil crediticio de Tebsa, ya que Tebsarepresenta aproximadamente el 80% del Ebitda consolidado de TPL. Con la expansión de ciclo combinado completada de Tecans, Fitch estima que Tecan representará cerca del 30% del Ebitda en el futuro.
LA RECOMPRA DE BONOS POR US$417 MILLONES
Junto con la Oferta Pública de Adquisición de los bonos por US$417 millones, la Compañía también está solicitando el consentimiento de los tenedores registrados de los Bonos a las modificaciones propuestas al contrato de emisión que rige los Bonos, que, entre otras cosas,
- eliminarían sustancialmente todos los convenios restrictivos y ciertos eventos de incumplimiento relacionados contenidos en el Contrato de emisión y
- reducirían el período mínimo de notificación requerido para el rescate de los Bonos de 30 días a al menos tres días hábiles antes de la fecha de rescate (manteniendo el período máximo de notificación de no más de 60 días) (las «Enmiendas Propuestas»).
La Oferta Pública de Adquisición y la Solicitud de Consentimiento se realizan de conformidad con los términos y sujetas a las condiciones establecidas en una oferta de compra y una declaración de solicitud de consentimiento con fecha del tres de septiembre de 2024.
Si los Titulares ofrecen sus Bonos de conformidad con la Oferta Pública de Adquisición, también estarán brindando su Consentimiento con respecto a las Enmiendas Propuestas con respecto a dichos Bonos. Los titulares no pueden ofrecer sus Bonos sin brindar también su Consentimiento a las Enmiendas Propuestas con respecto a dichos Bonos. Las Enmiendas Propuestas se establecerán en un contrato complementario relacionado con los Bonos y se describen con más detalle en la Oferta de Compra. La adopción de las Enmiendas Propuestas requiere la entrega de los consentimientos por parte de los tenedores de Bonos de una mayoría del monto principal total en circulación de Bonos (sin incluir los Bonos que sean propiedad de la Compañía o cualquiera de sus afiliadas).
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