Nueva York.- Fitch Ratings decidió rebajar las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera (LT FC) y en moneda local (LT LC) de Colombia a ‘BB +’ de ‘BBB-‘.
La perspectiva se modificó a estable desde negativa.
Se pronostica que la deuda bruta del gobierno general (GGGD) de Colombia al PIB alcance el 60.8% en 2021, más del doble del nivel del 30% cuando Fitch actualizó a Colombia a la categoría ‘BBB’ en 2011.
Fitch espera que la deuda continúe aumentando hasta 2022 y no espera una reducción significativa de la deuda en el mediano plazo, dejando a Colombia vulnerable a los shocks. Además, Fitch ve riesgos significativos para el plan de consolidación fiscal del gobierno, dada la dependencia de los esfuerzos y desinversiones de la administración tributaria, así como la incertidumbre del impacto de la reforma tributaria pendiente.
El impacto de la pandemia Covid-19, que refleja la contracción del 6,8% del PIB en 2020, provocó un fuerte aumento de la deuda del gobierno general con respecto al PIB, alcanzando el 58,3% del PIB en 2020 (frente al 54,2% de la mediana de ‘BBB’ y el 59,1% de la mediana ‘BB’), frente al 44,7% en 2019.
Las previsiones de dinámica de deuda de Fitch se han debilitado aún más desde la última revisión de Fitch. Fitch ahora espera que el GGGD al PIB continúe aumentando durante el período de pronóstico a 64.4% del PIB para 2023.
La deuda podría estabilizarse alrededor del 64% para 2024 pero, en opinión de Fitch, es probable que se necesiten más iniciativas de consolidación fiscal más allá de las ya identificadas para comenzar a reducir el nivel de deuda de manera significativa a partir de entonces.
La pandemia ha tenido un impacto significativo en la población de Colombia y sus resultados macroeconómicos. A pesar de los numerosos bloqueos, las muertes han superado las 100.000 y el país está experimentando actualmente una tercera ola de infecciones graves. El impacto económico del coronavirus y las respuestas de bloqueo incluyeron un fuerte aumento en la tasa de desempleo (a más del 20% en mayo de 2020), así como en las tasas de pobreza. Sin embargo, el ritmo de las vacunas ahora se está acelerando (alrededor del 23% de la población recibe al menos un golpe según Our World in Data) y el desempleo ha caído al 15% a medida que algunas de las partes más afectadas de la economía comienzan a reabrirse.
En este contexto, el índice de aprobación del presidente sigue siendo bajo (27% a fines de junio según una encuesta realizada para la revista Semana), lo que obstaculiza la agenda de reformas del gobierno. A fines de abril de 2021, el gobierno introdujo una reforma tributaria que incluyó la ampliación de la base del impuesto sobre la renta de las personas físicas y la ampliación de la base del IVA para iniciar un ajuste fiscal, así como para extender programas sociales como transferencias de efectivo a los vulnerables y prestaciones por desempleo. . Esta propuesta provocó una reacción violenta entre la población que resultó en protestas y un paro nacional. Como resultado, el gobierno retiró la propuesta de reforma, reflejando un apoyo insuficiente en el Congreso.
Fitch espera que el gobierno reintroduzca un paquete de reforma fiscal revisado en julio de 2021 cuando comience la nueva sesión del Congreso, y tiene como objetivo un beneficio de alrededor del 1,2% del PIB en términos netos. Sin embargo, Fitch cree que la mayor parte del beneficio fiscal se obtendrá solo en 2023 (dada la dependencia de las medidas del impuesto sobre la renta de las empresas), mientras que el gobierno extiende algunos gastos relacionados con la pandemia, como las transferencias de efectivo, hasta 2022. Existe el riesgo de que la nueva reforma tributaria podría diluirse. Además, la aprobación de cualquier reforma será difícil de lograr dadas las crecientes presiones sociales, la baja popularidad del gobierno y las próximas elecciones (elecciones legislativas y presidenciales programadas para marzo de 2022 y mayo de 2022 respectivamente).
El déficit del Gobierno Central de Colombia se amplió hasta el 7,8% del PIB en 2020 como resultado de la severa recesión económica, que provocó una caída de los ingresos y un aumento del gasto público, reflejando las medidas implementadas para combatir la pandemia y reactivar la economía. El gobierno anunció una extensión de algunas medidas relacionadas con la pandemia hasta 2022. Como resultado, Fitch pronostica déficits del gobierno central de 8.2% en 2021 y 6.9% del PIB en 2022 (los déficits del gobierno general son aproximadamente 1.0% del PIB más bajos en promedio en la última década). Fitch ha incluido los ingresos por desinversiones dirigidas al gobierno en sus cifras de ingresos, que totalizan el 1,2% del PIB en 2021 y el 0,6% del PIB en 2022, y esta última cifra está sujeta a cierta incertidumbre. Sin estos ingresos, los déficits fiscales serían aún mayores.
El Gobierno esbozó una estrategia de consolidación fiscal en su Marco Fiscal de Mediano Plazo publicado a mediados de junio de 2021 que reduciría el gasto relacionado con la pandemia y aumentaría los ingresos a través de un aumento en los impuestos y la administración tributaria. El ajuste fiscal tiene como objetivo un período de transición de cinco años para alcanzar un déficit de alrededor del 2,5% del PIB (frente a la proyección anterior del 1% del PIB). El gobierno ha delineado una regla fiscal actualizada para ser presentada con su nueva propuesta de reforma tributaria que incluirá un ancla de deuda del 55% del PIB con un límite de alrededor del 70% del PIB.
Las perspectivas de crecimiento a corto plazo han mejorado gracias a la reapertura de la economía, así como a las importantes medidas de estímulo monetario y fiscal implementadas por el gobierno. Fitch ha elevado su pronóstico de crecimiento del PIB a 6.3% en 2021, por encima del pronóstico anterior de Fitch de 4.9%. Fitch ve algo de alza incluso en el pronóstico revisado si el panorama de la pandemia de coronavirus mejora y las protestas sociales se mantienen moderadas, aunque existe un grado de incertidumbre mayor de lo habitual en torno a los pronósticos.
Fitch espera un crecimiento del 3.8% en 2022, algo por encima del potencial. Si bien Fitch cree que probablemente ha habido algunas cicatrices económicas permanentes por la pandemia, la gran afluencia de inmigrantes venezolanos probablemente proporcionará un impulso a las perspectivas de crecimiento a mediano plazo. Los términos de intercambio favorables en la actualidad también deberían proporcionar un viento de cola para las perspectivas de crecimiento.
La inflación y las expectativas de inflación se han contenido, con la inflación en el extremo inferior de la meta. El banco central recortó las tasas en 250 puntos básicos a 1,75% entre febrero de 2020 y septiembre de 2020. Las expectativas son que el banco central comience a ajustarse para el 4T21 a medida que se cierre la brecha de producción.
El déficit de cuenta corriente se redujo significativamente en 2020 debido a la contracción de las importaciones y la reducción de las remesas de ganancias salientes, así como un aumento en las remesas entrantes. Fitch espera que el déficit se amplíe al 4,4% del PIB en 2021 como resultado de mayores importaciones a medida que la economía se recupera. Históricamente, la IED ha cubierto alrededor del 70% del déficit de cuenta corriente (CAD) y Fitch espera que el financiamiento favorable del CAD continúe durante el período de pronóstico.
La deuda externa neta con respecto al PIB ha aumentado durante la última década y se espera que continúe aumentando durante el período de pronóstico hasta el 21,5% del PIB en 2023 desde el 16,4% en 2020 debido en parte al endeudamiento externo soberano para financiar grandes déficits. La liquidez externa de Colombia ha mejorado notablemente en los últimos tres años como resultado de la política de acumulación de reservas internacionales del banco central. Las reservas internacionales aumentaron a USD58.5 mil millones a fines de 2020, un aumento significativo de USD52.7 mil millones en 2019. Como resultado, el índice de liquidez externa de Fitch aumentó a 108% en 2021 desde 89% en 2019. Además, Colombia mantiene el acceso a una línea de crédito flexible con el FMI por USD12.200 millones (de un programa total de USD17.600 millones).
CALIFICACIÓN DE SENSIBILIDADES
Factores que podrían, individual o colectivamente, llevar a una acción de calificación negativa / a la deterioro:
–Finanzas Públicas: La imposibilidad de lograr la consolidación fiscal que conduce a un deterioro significativo en la relación deuda / PIB del gobierno general de Colombia en relación con la mediana de pares ‘BB’;
–Macro: Disminución de las perspectivas de crecimiento a mediano plazo muy por debajo del potencial histórico de Colombia de 3,5%, lo que lleva a niveles altos y continuos de desempleo y pobreza con ramificaciones sociales;
–Finanzas externas: mayor aumento de la deuda externa neta con respecto al PIB, lo que aumenta las vulnerabilidades externas.
Factores que podrían, individual o colectivamente, llevar a una acción de calificación positiva / mejora:
– Finanzas públicas: Lograr saldos fiscales primarios sostenidos consistentes con una relación GGGD / PIB en constante disminución que mejora la credibilidad de la política fiscal;
–Macro: Mayor crecimiento económico sostenido a mediano plazo por encima de los promedios históricos de Colombia de aproximadamente 3.5%;
–Estructural: mejora constante de los indicadores de gobernanza que conduce a una mayor cohesión social y al impulso de las reformas, mejorando la posición fiscal estructural de Colombia, así como las perspectivas de crecimiento a mediano plazo.
Modelo de calificación soberana (srm) y superposición cualitativa (qo)
El SRM propiedad de Fitch le asigna a Colombia un puntaje equivalente a una calificación de ‘BB +’ en la escala LT FC IDR.
El comité de calificación soberana de Fitch ajustó la salida del SRM para llegar al LT FC IDR final aplicando su QO, en relación con los datos y la salida del SRM, de la siguiente manera:
–Macroeconómico: +1 notch agregado para compensar el impacto negativo desproporcionado de la variable de volatilidad del PIB en el puntaje de SRM impulsado por el impacto del shock pandémico, que creemos será temporal, y de otra manera agregaría un exceso de volatilidad a la calificación. Colombia tiene un largo historial de crecimiento positivo estable con solo un año de crecimiento negativo en los últimos 30 años.
–Fiscal: Fitch ha introducido un nivel -1 para reflejar el perfil de gasto rígido de Colombia y su capacidad limitada para lograr una consolidación fiscal estructural consistente con la reducción de la deuda en el mediano plazo. Esto se evidencia por la dependencia de desinversiones puntuales y los crecientes impedimentos políticos para reducir el gasto o aprobar medidas integrales de reforma fiscal estructural, así como un alto grado de incertidumbre sobre el impacto en los ingresos de una mejor administración tributaria, tanto en términos de tamaño como de oportunidad.