Medellín/Nueva York.- Interconexión Eléctrica SA ESP (ISA, Baa2 estable) se prepara para colocar bonos globales senior no garantizados por hasta USD 400 millones con vencimiento final en 2033 y amortización del principal durante los últimos tres años.
Las ganancias se utilizarán para refinanciar la deuda existente según una operación de manejo de deuda pública autorizada por el director de Crédito Público César Augusto Arias,
Los nueve 13 de noviembre de 2021 Interconexión Eléctrica S.A. solicitó al Ministerio de Hacienda y Crédito Público autorización para celebrar una operación de sustitución de deuda interna y externa, parcial o total, denominada en pesos y en dólares, de los contratos de crédito de deuda interna por valor de $907.243.243.520 y externa por valor de USD100.000.000, por una emisión de bonos de deuda pública externa en dólares en el mercado internacional de capitales.
Con los recursos que sean captados en los mercados externos se hará la sustitución total o parcial del monto nominal vigente de seis créditos con los bancos Bbva, de Bogotá, Davivienda, Scotiabank y Bancolombia por $907.243.2 millones:
Mediante memorando N° 3-2021-017082 9 de noviembre de 2021, la Subdirección de Riesgo de la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional del Ministerio de Hacienda y Crédito Público concluyó que “De acuerdo con la información presentada por Interconexión eléctrica S.A. E.S.P. y con los análisis respectivos, esta Subdirección en el ámbito de sus competencias definidas por el Decreto 4712 de 2008, no presenta objeción para la celebración de la operación de sustitución de deuda proyectado por la empresa.
Lo anterior, teniendo en cuenta lo establecido en el Decreto 1068 de 2015, que con la ejecución de la operación no se estaría incrementando el endeudamiento neto y se estaría contribuyendo a mejorar el perfil de la deuda de la empresa.”
MOODY’S OTORGÓ BAA2 A BONOS A EMITIR
Moody’s Investors Service asignó una calificación en Escala Global Baa2 a los papeles a emitir y les asignó la perspectiva estable. Las calificaciones asignadas se basan en documentación preliminar, dijo la calificadora. Moody’s no anticipa cambios en las principales condiciones que llevarán los billetes.
En caso de que las condiciones de emisión y / o la documentación final se desvíen de las originales presentadas y revisadas por la agencia calificadora, Moody’s evaluará el impacto que estas diferencias puedan tener en la calificación y actuará en consecuencia.
Tareas:
..Emisor: Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P.
…. Bonos senior no garantizados, asignados Baa2
CALIFICACIONES RACIONALES
La calificación Baa2 asignada considera que las notas propuestas serán obligaciones directas de ISA y no se beneficiarán de mejoras crediticias adicionales.
Como resultado, la calificación asignada está en línea con la calificación de emisor Baa2 de ISA.
La calificación de emisor de Baa2 de ISA está respaldada por la posición de la empresa como una de las empresas de transmisión más grandes de América Latina con operaciones diversificadas a través de subsidiarias ubicadas principalmente en Colombia (Gobierno de Colombia, Baa2 estable), Brasil (Gobierno de Brasil, Ba2 estable), Chile (Gobierno de Chile, A1 negativo) y Perú (Gobierno de Perú, Baa1 estable) con exposición a diferentes regímenes regulatorios. La diversificación de negocios también considera su participación en los negocios de autopistas y fibra óptica. Además, la calificación de emisor captura el apalancamiento modesto de ISA, como se refleja en un índice promedio de FFO a Deuda Neta de 3 años de aproximadamente 20% a junio de 2021, que se espera que mejore gradualmente luego de la ejecución de un programa sustancial de inversión de capital hasta 2023.
A pesar del cambio de control y la calidad crediticia relativamente más baja del nuevo accionista controlador, la calificación incorpora la continuidad de la estrategia comercial a largo plazo y la estructura de gobierno corporativo de ISA. La perspectiva estable refleja la expectativa de Moody’s de que la compañía administrará prudentemente su programa de inversión de capital y distribución de dividendos de manera que la cobertura de intereses y el FFO / deuda neta permanezcan por encima de 4.5xy 20%, respectivamente.
Moody’s assigns a Baa2 rating to ISA’s proposed global notes; approximately US$400 million of debt instruments
New York, November 15, 2021 — Moody’s Investors Service assigned a Baa2 Global Scale rating to Interconexion Electrica S.A. E.S.P.’s (ISA, Baa2 stable) proposed senior unsecured global notes of up to USD 400 million with final maturity in 2033 and principal amortization over the last three years. Proceeds will be used to refinance existing debt. The outlook is stable.
The assigned ratings are based on preliminary documentation. Moody’s does not anticipate changes in the main conditions that the notes will carry. Should issuance conditions and/or final documentation deviate from the original ones submitted and reviewed by the rating agency, Moody’s will assess the impact that these differences may have on the rating and act accordingly.
Assignments:
..Issuer: Interconexion Electrica S.A. E.S.P.
….Senior Unsecured Notes, Assigned Baa2
RATINGS RATIONALE
The assigned Baa2 rating considers that the proposed notes will be direct obligations of ISA and don’t benefit from additional credit enhancement.
As a result, the assigned rating is in line with ISA’s Baa2 issuer rating.
ISA’s Baa2 issuer rating is supported by the companys position as one of the largest transmission companies in Latin America with diversified operations through subsidiaries located primarily in Colombia (Government of Colombia, Baa2 stable), Brazil (Government of Brazil, Ba2 stable), Chile (Government of Chile, A1 negative) and Peru (Government of Peru, Baa1 stable) with exposure to different regulatory regimes. The business diversification also considers its participation in toll roads and fiber optics businesses. Furthermore, the issuer rating captures ISA’s modest leverage, as reflected in a 3-year average FFO to Net Debt ratio of about 20% as of June 2021, which is expected to gradually improve following the execution of a substantial capital investment program through 2023.
In spite the change in control and the relatively lower credit quality of the new controlling shareholder, the rating incorporates continuity of ISA’s long-term business strategy and corporate governance structure. The stable outlook reflects Moody’s expectation of that the company will prudently manage its capital investment program and dividends distribution such that interest coverage and FFO/net debt remain above 4.5x and 20%, respectively.
Headquartered in Medellin, Interconexion Electrica S.A. E.S.P. (ISA) is an operating holding company with businesses in the electricity transmission, toll roads, telecommunications, and systems management sectors. The company is headquartered in Colombia and holds direct and indirect ownership stakes in a portfolio of subsidiaries located in Colombia, Brazil, Chile and Peru.
Ecopetrol S.A., 88.5% owned by the government of Colombia, is the largest integrated oil and gas company in the country. The company has three business segments, namely exploration and production, refining activities and transportation and logistics. Its gross production averaged close to 640 mboed in 2020, and total assets amounted to $40 billion at June 30, 2021.
FACTORS THAT COULD LEAD TO AN UPGRADE OR DOWNGRADE OF THE RATING
Upward pressure on ISA’s rating could derive from continued diversification or higher representation of operations in higher-rated countries carrying commensurate leverage profiles. A positive rating action would require clear evidence of deleveraging such that prospective interest coverage and FFO/net debt exceed 6.0x and 30%, respectively, on a sustainable basis.
Downgrade rating pressure could derive from Moody’s perception of higher risk in ISA’s business portfolio, such as the deterioration in the credit quality of the sovereign ratings of the countries in which ISA holds substantial operations or a perception of lower support from their regulatory regimes.
Deterioration in the credit quality of the shareholder coupled with the relaxation of ISA’s governance standards or a more aggressive financial policy and dividend distributions could all exert negative pressure on ISA’s ratings. Negative rating pressure could also result from a more aggressive capital spending plan, or if the company faces any significant delays or cost overruns that significantly postpone or dent the recovery of its key credit metrics. Quantitatively, ISA’s rating could be downgraded should its FFO/net debt decrease below 15%, interest coverage ratio falls below 3.0x or retained cash flow/net debt fall below 4%.
Also, negative pressure on the notes rating would increase with Moody’s perception of reduced flexibility in the holding’s ability to regularly upstream cash from its operating subsidiaries, as well as material increase in the share of debt at the holding level, combined with sustained lower cash availability to service its debt.
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